6月21日夏至當(dāng)天，香港天文臺(tái)錄得的最高溫度追平了1980年的“最熱夏至”，而共享這“熱浪”的，還有港交所。三十年河?xùn)|，三十年河西。赴港IPO熱浪襲來(lái)。截至上半年，已有43家順利登陸港股，而去年同期僅為30家。與此同時(shí)，上半年港股IPO募集資金達(dá)到1067.14億港元，超過(guò)去年全年的876.77億港元，募資規(guī)模位居全球榜首。

以新消費(fèi)、硬科技等企業(yè)為代表，闖關(guān)港交所早已超越單純?nèi)谫Y行為，成為觀察港股生態(tài)變遷的窗口。從2023年的冰點(diǎn)到2024年的拐點(diǎn)，再到2025年的沸點(diǎn)，天時(shí)、地利、人和氤氳在一起，促成這場(chǎng)IPO盛宴。何以至此？錢從哪來(lái)，走向何方？“千軍萬(wàn)馬”赴港上市的熱潮之下，是曇花一現(xiàn)，還是繁花再現(xiàn)？

“一些令人興奮的名字”

“下一步就該更新招股書(shū)了，現(xiàn)在確實(shí)是個(gè)機(jī)會(huì)。”一家運(yùn)輸領(lǐng)域的頭部平臺(tái)公司正期待抓住這波赴港熱潮，實(shí)現(xiàn)首次上市。

這家公司的內(nèi)部人士告訴北京商報(bào)記者，為了合規(guī)和符合港股上市要求，更新招股書(shū)等待上市的那段時(shí)間，公司主動(dòng)砍掉了有爭(zhēng)議的業(yè)務(wù)。

究其原因，今年奔赴港交所的千軍萬(wàn)馬中，熱門賽道的明星公司比比皆是，連超級(jí)獨(dú)角獸SHEIN也傳來(lái)將上市重點(diǎn)從倫敦轉(zhuǎn)向香港的消息，倒逼每個(gè)遞表者都不敢大意，全力以赴。

今年初，港交所行政總裁陳翊庭透露，正在籌備的IPO有100宗，當(dāng)中會(huì)有一些令人興奮的名字。而到了6月18日，她表示，“當(dāng)前港股IPO排隊(duì)企業(yè)超160家，僅5月就有40多家企業(yè)遞表”。

從路徑上看，企業(yè)赴港的選擇頗為多元，涵蓋了四種典型的IPO模式，即直接首發(fā)、A+H、A股轉(zhuǎn)港股以及介紹上市，不同企業(yè)正通過(guò)差異化路徑對(duì)接資本市場(chǎng)。

最為典型的是，美的集團(tuán)H股于2024年9月在香港成功上市，同年11月順豐控股H股掛牌。兩家A股行業(yè)龍頭“先A后H”的打樣效應(yīng)，重新燃起投資者對(duì)香港新股市場(chǎng)的興趣。

2025年初，DeepSeek橫空出世振奮市場(chǎng)，投資者重新審視標(biāo)的價(jià)值與投資邏輯，“中國(guó)題材”被廣泛看好。

以寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥為首的一批A股行業(yè)龍頭赴港，吸引了歐美、中東等國(guó)際知名長(zhǎng)線基金、主權(quán)基金積極認(rèn)購(gòu)。港股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著修復(fù)，IPO等大型融資項(xiàng)目由此重新提上日程。

相比路徑多元，在領(lǐng)域上則更為集中。某頭部券商投行部總經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者表示，此輪IPO熱潮中，科技、消費(fèi)、高端制造類企業(yè)比較多，且不乏明星公司。

經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，港股IPO排隊(duì)企業(yè)超過(guò)210家，其中超40家A股上市公司欲赴港上市，包括賽力斯、兆易創(chuàng)新、億緯鋰能、同仁堂、用友網(wǎng)絡(luò)、藍(lán)色光標(biāo)等。

新消費(fèi)與硬科技

6月26日，是今年港股眾多高光時(shí)刻之一。

這一天，周六福、圣貝拉、穎通控股3家公司在港交所上市敲鑼。除了內(nèi)地消費(fèi)領(lǐng)域頭部企業(yè)的共同標(biāo)簽外，3家企業(yè)又分別代表了“悅己經(jīng)濟(jì)”“高端服務(wù)”“情緒價(jià)值”的消費(fèi)方向。

雖然沒(méi)有像5月那樣迎來(lái)寧德時(shí)代這樣的超級(jí)IPO，但整個(gè)6月港交所表現(xiàn)亮眼，光是一天3家公司敲鑼上市的熱鬧時(shí)刻，6月就出現(xiàn)了4次。

除了典型的消費(fèi)類，科技和生物制藥領(lǐng)域的多家公司也在6月密集登陸港交所。

“新消費(fèi)”以及包含AI、機(jī)器人、創(chuàng)新藥在內(nèi)的“硬科技”，正成為港股IPO熱潮中并行的核心主線，其分別以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與本土消費(fèi)活力為支點(diǎn)，躋身港股吸金主力。

市場(chǎng)理解了新消費(fèi)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)其接納程度也在不斷提高。面對(duì)新消費(fèi)，港股市場(chǎng)對(duì)這類企業(yè)有了更符合企業(yè)期待的估值。

例如，蜜雪集團(tuán)、布魯克、滬上阿姨等上市首日股價(jià)漲超40%；其中，與泡泡瑪特、老鋪黃金并稱“新消費(fèi)三姐妹”的蜜雪集團(tuán)，上市以來(lái)更是暴漲154%。同為新茶飲品牌的古茗，截至7月4日收盤(pán)報(bào)26港元/股，較發(fā)行價(jià)漲幅超160%。

而在硬科技領(lǐng)域，企業(yè)不缺“被理解”，缺的是在資本市場(chǎng)“被認(rèn)可”。

排隊(duì)赴港的部分企業(yè)，眼下的需求還集中以融資推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。通用具身智能機(jī)器人公司青心意創(chuàng)市場(chǎng)總監(jiān)白兆洋向北京商報(bào)記者透露，目前行業(yè)內(nèi)，除了已經(jīng)上市的少數(shù)公司，如深圳優(yōu)必選，其他哪怕像是宇樹(shù)、智元等明星企業(yè)，也都是需要融資的狀態(tài)。

正處于IPO進(jìn)程中的某頭部機(jī)器人公司向北京商報(bào)記者解釋稱，IPO所能提供的資金規(guī)模遠(yuǎn)超傳統(tǒng)銀行貸款等方式，進(jìn)而有效推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步；另外，“上市”本身也代表著一種來(lái)自各方的認(rèn)可，可以增強(qiáng)企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略投資者、行業(yè)高端人才等的吸引力，讓企業(yè)的軟實(shí)力和硬實(shí)力都上一個(gè)臺(tái)階。

在創(chuàng)新藥身上，這種“被認(rèn)可”更為饑渴，甚至生死攸關(guān)。

景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理喬海英向北京商報(bào)記者表示，從資金層面看，醫(yī)藥行業(yè)連跌四年，過(guò)度反映了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求的悲觀預(yù)期。目前藥品板塊估值有所修復(fù)。創(chuàng)新藥的良好表現(xiàn)也是此前對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)過(guò)度悲觀的定價(jià)糾偏。相對(duì)于四年多的股價(jià)調(diào)整和大幅改善的基本面和管線質(zhì)量，板塊的修復(fù)和估值提升仍將持續(xù)。

港股的流動(dòng)性確實(shí)變好了，這是許多投資人的直觀感受。中泰證券醫(yī)藥組聯(lián)席首席分析師曹澤運(yùn)向北京商報(bào)記者表示，今年以來(lái)，港股18A板塊的生物醫(yī)藥股在交易額、交易頻次及換手率方面，較去年呈現(xiàn)顯著提升。

為滿足不同類型企業(yè)的融資需求，香港聯(lián)合交易所制定了多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)體系，針對(duì)新興行業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)設(shè)立了特殊章節(jié)（如第8A、18A、18B、18C、19C章）。其中，對(duì)未盈利生物科技企業(yè)，18A章降低了財(cái)務(wù)門檻，但強(qiáng)化了研發(fā)與資質(zhì)要求。

在曹澤運(yùn)看來(lái)，創(chuàng)新藥企赴港上市數(shù)量增加，受多重因素驅(qū)動(dòng)，包括國(guó)際流動(dòng)性因素、產(chǎn)業(yè)自身變化，以及相關(guān)個(gè)股估值此前持續(xù)處于低位而近期股價(jià)顯著上漲，共同吸引相關(guān)企業(yè)選擇赴港IPO。

搶籌與中國(guó)題材

千軍萬(wàn)馬赴港的拐點(diǎn)，出現(xiàn)在2024年9月。

當(dāng)月，美的在港交所掛牌上市，IPO集資額達(dá)306.68億港元，成為2024年前三季度亞洲最大及全球第二大規(guī)模的新股集資。

美的的“完美”示范，不僅與中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“支持行業(yè)龍頭赴港上市”相吻合，還契合企業(yè)自身現(xiàn)實(shí)需要，即出海尋找第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

不旋踵，地平線于2024年10月24日上市。與美的“雙重上市”不同，港交所是地平線第一次資本舞臺(tái)。募資總額54億港元，是當(dāng)時(shí)年內(nèi)港股最大的科技IPO。

從香港證監(jiān)會(huì)與香港交易所聯(lián)合聲明開(kāi)辟A股公司快速通道，再到推出“科企專線”，為一大批內(nèi)地企業(yè)赴港上市打開(kāi)了大門。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，A+H上市熱潮的核心驅(qū)動(dòng)力源于政策支持、市場(chǎng)擴(kuò)展需求及港股國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。隨著港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善、AH股溢價(jià)收窄，企業(yè)通過(guò)港股融資更具吸引力。企業(yè)通過(guò)港股平臺(tái)可對(duì)接全球資本、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，并為跨境并購(gòu)提供支付工具，助力國(guó)際化布局。

在香港上市，財(cái)務(wù)規(guī)范、公司治理和ESG等方面與國(guó)際接軌，加上國(guó)際資本認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于給企業(yè)做了全球信用背書(shū)。安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽對(duì)北京商報(bào)記者表示，中國(guó)企業(yè)現(xiàn)通過(guò)“A+H”雙平臺(tái)強(qiáng)化國(guó)際化布局，開(kāi)辟新增長(zhǎng)曲線。

對(duì)港股生態(tài)來(lái)說(shuō)，此模式有助于推動(dòng)港股市場(chǎng)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，提升其國(guó)際吸引力，鞏固國(guó)際金融中心的地位。“2025年港股IPO市場(chǎng)熱潮是政策、市場(chǎng)、企業(yè)供應(yīng)等因素多輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。”何兆烽談道。

不同于A+H，一些未能在A股上市的企業(yè)轉(zhuǎn)而在港股敲開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門。老鋪黃金在成功登陸港股之前就曾多次嘗試A股IPO。

在與國(guó)內(nèi)一家知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人交流時(shí)，該合伙人指出，之前有不少客戶在準(zhǔn)備材料申報(bào)A股上市，但是A股IPO上半年出現(xiàn)放緩，部分客戶可能會(huì)選擇被A股公司并購(gòu)，但也有企業(yè)對(duì)于獨(dú)立上市還是有情結(jié)在，A股排隊(duì)較慢的情況下，也有部分企業(yè)開(kāi)始遞表港交所。

與此同時(shí)，港股IPO“科企專線”5月正式推出，進(jìn)一步便利特專科技公司及生物科技公司申請(qǐng)上市，標(biāo)志著港股市場(chǎng)進(jìn)一步向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜。

“公司部分業(yè)務(wù)信息披露較為敏感，走科企專線能夠讓公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，當(dāng)下港股估值也有了明顯提升，且速度較快，公司不排除會(huì)選擇在港股上市。”一家原擬A股上市科技公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)北京商報(bào)記者表示。

同樣，一些曾受限于科創(chuàng)板特定門檻的生物醫(yī)藥企業(yè)，也紛紛轉(zhuǎn)道港交所更具包容性的規(guī)則。

3月21日，維昇藥業(yè)正式在港交所主板掛牌上市，成為2025年第一家在港股上市的創(chuàng)新藥企業(yè)。

維昇藥業(yè)公司負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，在選擇上市目的地時(shí)，維昇經(jīng)過(guò)了全面且深入的調(diào)研和考量。“首先，從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，港股面向國(guó)際資本市場(chǎng)，這為企業(yè)提供了一個(gè)充滿機(jī)遇的舞臺(tái)，一個(gè)能在國(guó)際資本市場(chǎng)中獲得更多關(guān)注與曝光的舞臺(tái)。再者，港股近期推出的一系列政策，也非常適配創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特性。”

“IPO與市場(chǎng)溫度相掛鉤，港股熱起來(lái)也在預(yù)期之中。”易方資本投資總監(jiān)王華對(duì)北京商報(bào)記者總結(jié)。

站在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的支持政策可以說(shuō)是資金與籌碼的“嫁接橋”。王華表示，港股當(dāng)下的火熱要放在大的時(shí)間長(zhǎng)河中其實(shí)更能讀懂。近幾年，港股“籌碼”發(fā)生變化，資金開(kāi)始偏愛(ài)中國(guó)題材。

在目前國(guó)際形勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)替代加速，疊加國(guó)內(nèi)政策支持，一批國(guó)內(nèi)龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市。“資金有了，上市的也都是資金喜愛(ài)的籌碼，從而吸引更多資金入場(chǎng)。”王華如是說(shuō)。

全年募資2000億港元？

今年上半年，香港交易所以近1100億港元募資登頂全球。對(duì)于全年情況，市場(chǎng)普遍看好，德勤給了港股全年募資2000億港元的預(yù)計(jì)。

德勤發(fā)布的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2025年全年港交所將有80只新股上市融資2000億港元，年內(nèi)預(yù)計(jì)將有25只“A+H”新股，其余大部分的上市項(xiàng)目將會(huì)來(lái)自科技、傳媒和電信以及消費(fèi)業(yè)。

2025年以來(lái)，全球IPO活動(dòng)整體疲軟。經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，上半年全球共有500家企業(yè)上市，籌資575億美元。與去年同期相比，IPO數(shù)量下降11%，籌資額上升9%。

對(duì)比之下，港股IPO市場(chǎng)的火熱則更為明顯。在2025年上半年全球前十大新股中，港交所占據(jù)四席，其中寧德時(shí)代成為全球最大IPO；除此之外，海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、三花智控三大A股龍頭企業(yè)亦于今年上半年實(shí)現(xiàn)赴港上市，分別為全球第六大、第七大、第十大IPO。

有了大型IPO的推動(dòng)，港交所募資規(guī)模居全球上半年首位，而在去年同期，港交所位列第九位。

北京商報(bào)記者了解到，擬IPO“后備軍”企業(yè)中，人工智能、生物科技與健康以及汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)正爭(zhēng)相赴港上市，未來(lái)香港科技型IPO占比也將進(jìn)一步提升。

在與相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人交流時(shí)，不少人士也認(rèn)為，從目前港股的上市“后備軍”以及港股上市速度來(lái)看，港股全年募資額登頂全球幾乎沒(méi)有懸念。

從赴美轉(zhuǎn)為赴港，亦是趨勢(shì)之一。

科律律師事務(wù)所香港辦事處主管合伙人余仙非常明確地感覺(jué)到很多藥企考慮從美股上市轉(zhuǎn)向了港股上市。背后有多方面原因，包括港股市場(chǎng)大的走勢(shì)非常積極，今年以來(lái)港股的流動(dòng)性也有很大改善。

余仙對(duì)北京商報(bào)記者表示，美國(guó)今年以來(lái)創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本市場(chǎng)或者生命科學(xué)行業(yè)本身處于較為緩慢的狀態(tài)，和港股形成了明顯的對(duì)比。

港股今年指數(shù)漲幅很大，其中創(chuàng)新藥板塊更是一個(gè)領(lǐng)漲的板塊。錢很多流向了香港創(chuàng)新藥領(lǐng)域。年內(nèi)港股有幾家創(chuàng)新藥藥企IPO開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)很漂亮，比如映恩生物、恒瑞醫(yī)藥，引發(fā)了賺錢效應(yīng)。

在其看來(lái)，企業(yè)能夠找到市場(chǎng)化投資者人，上市后流通性比較好，歐美長(zhǎng)線基金也開(kāi)始回流港股市場(chǎng)。融資能力提升、流動(dòng)性改善以及企業(yè)估值水平的提升，使得投資人、企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)港股的態(tài)度發(fā)生了很大變化?；氐搅艘环N上市本源的目的。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年上半年有97%的新股獲得超額認(rèn)購(gòu)，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)；平均超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為642，同比增加3.6倍。從行業(yè)認(rèn)購(gòu)熱情來(lái)看，零售消費(fèi)行業(yè)是2025年上半年香港IPO活動(dòng)最具活力的板塊之一，以2228倍的平均超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)名列各行業(yè)第一。

某滬籍券商一位經(jīng)理透露，今年以來(lái)，不少客戶來(lái)咨詢開(kāi)通港股通，參與投資港股，對(duì)于港股投資熱情非常高漲。而香港匯豐銀行人員也神色飛揚(yáng)地介紹，港股開(kāi)戶目前也非常火熱，需要預(yù)約，審核也比之前嚴(yán)格，能不能快速預(yù)約上還要看運(yùn)氣。

《繁花》里的寶總說(shuō)過(guò)，“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。錯(cuò)的只有自己”。

北京商報(bào)記者 馬換換 魏蔚 王蔓蕾 丁寧 實(shí)習(xí)記者 王天逸